วันอังคารที่ 17 ธันวาคม พ.ศ. 2556

ตัวอย่างการคำนวณมูลค่าหุ้นของ ADVANC

  1. Initial Cash Flow หรือกระแสเงินสดในปีปัจจุบัน (ใน sheet ADVANC_DCF)

    • วิธีง่ายๆ อาจใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน จากงบกระแสเงินสดในปี 2012 เท่ากับ 51,133 ล้านบาท ลบด้วย CAPEX 9,598 ล้านบาท เท่ากับ 41,535 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นเงินสดที่เหลือหลังหักเงินลงทุน (FCF from operations)

    • ในที่นี้จะใช้ FCF (กระแสเงินสดอิสระ) เท่ากับ 47,465 ล้านบาท โดยคำนวนจาก

    FCF=NOPAT+D&A-CAPEX-∆WC

    NOPAT คือกำไรจากการดำเนินงาน (ก่อนดอกเบี้ยจ่าย) หลังหักภาษี
    D&A คือค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย
    CAPEX คือเงินลงทุนซื้อที่ดิน, อาคาร, อุปกรณ์, และสินทรัพย์
    ∆WC คือ Working Capital (เงินลงทุนที่ใช้ดำเนินกิจการ) ที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี
    Working Capital = ลูกหนี้การค้า+สินค้าคงเหลือ+สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น-รวมหนี้สินหมุนเวียน

    ในการคำนวณใช้ค่าเฉลี่ยของของ CAPEX ย้อนหลังหลายปีมาคำนวณ และหักด้วยเงินลงทุน (Working Capital) ที่บริษัทต้องใส่เงินเพิ่มขึ้นเฉลี่ยในแต่ละปี
    2. Discount Rate

    • วิธีที่ดีคือใช้ WACC หรือความเสี่ยงในการถือหุ้นและต้นทุนการเงินของบริษัท (นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ใช้ WACC ประมาณ10% ต่อปี) ในที่นี้จะใช้ discount rate 12% หรือประมาณ 2 เท่าของดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาว

    3. Growth Rate หรืออัตราการเติบของกระแสเงินสดอิสระใน 5-10 ปี และปีที่ 11 เป็นต้นไป

    • ADVANC มีอัตราการเติบโตของ EPS ใน 4 ปีที่ผ่านมาที่ 27% ต่อปี และ มีการเติบโตของ FCF from operations ที่ 10% ต่อปี

    • จากการวิเคราะห์ผมคิดว่า ADVANCE จะมีอัตราการเติบโตของ EPS และกระแสเงินสด 15% ต่อปีในอีก 5 ปีข้างหน้า และ 6% ต่อปีในปีที่ 6-10 จากการคำนวณได้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในปีที่ 1-10 (PV of Year 1-10 Cash Flows) เท่ากับ 487,406 ล้านบาท

    • ในปีที่ 11 เป็นต้นไป (Terminal Values) ให้ ADVANC เติบโตเท่ากับอัตราการเติบโตเฉลี่ยในระยะยาวของ GPA ของประเทศ 3% ต่อปี จะได้ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรวมทั้งสิ้น 470,768 ล้านบาท

    4. มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดของ ADVANC ที่จะทำได้ = กระแสเงินสดที่จะทำได้ใน 10 ปีข้างหน้า + กระแสเงินสดที่จะทำได้ในปีที่ 11 เป็นต้นไป

    Total PV of Cash Flows = 958,174 ล้านบาท

    5. Intrinsic Value หรือมูลค่าหุ้นจากการใช้ DCF เท่ากับ Total PV of Cash Flows - Debt Level หารด้วยจำนวนหุ้น ของ ADVANC เท่ากับ 318 บาท

    6. ถ้าเราต้องการซื้อหุ้นโดยใช้ Margin of Safety 25% เราควรซื้อหุ้น ADVANCE ที่ราคา 238 บาท

    7. งบการเงินสามารถ copy and paste มาจาก

    http://investing.businessweek.com/research/stocks/financials/financials.asp?ticker=ADVANC%3ATB

    -งบการเงินมี 3 ส่วนคือ งบกำไรขาดทุน (Income Statement) งบดุล (Balance Sheet) และงบกระแสเงินสด (Cash Flow)

    -งบรายไตรมาสให้เปลี่ยนจาก Annual เป็น Quarterly ใน drop down

    -ถ้าต้องการงบของ PTT ให้เปลี่ยนจาก ADVANC:TB เป็น PTT:TB

    8. ใน sheet ADVANC_A เป็นงบการเงิน พร้อมการการคำนวณ FCF (กระแสเงินสดอิสระ) และอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญอื่นๆ เช่น ROA, ROE, ROIC, Debt / Equity และ Growth Rate (EPS), Growth Rate (FCF from operations) รวมถึง FCF/Sale    See More
    Photo: Excel สำหรับคำนวณมูลค่าหุ้น โดยใช้ DCF http://www.4shared.com/file/_EW7-UZX/Valuation_DCF_ADVANC.html ตัวอย่างการคำนวณมูลค่าหุ้นของ ADVANC 1. Initial Cash Flow หรือกระแสเงินสดในปีปัจจุบัน (ใน sheet ADVANC_DCF) • วิธีง่ายๆ อาจใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน จากงบกระแสเงินสดในปี 2012 เท่ากับ 51,133 ล้านบาท ลบด้วย CAPEX 9,598 ล้านบาท เท่ากับ 41,535 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นเงินสดที่เหลือหลังหักเงินลงทุน (FCF from operations) • ในที่นี้จะใช้ FCF (กระแสเงินสดอิสระ) เท่ากับ 47,465 ล้านบาท โดยคำนวนจาก FCF=NOPAT+D&A-CAPEX-∆WC NOPAT คือกำไรจากการดำเนินงาน (ก่อนดอกเบี้ยจ่าย) หลังหักภาษี D&A คือค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย CAPEX คือเงินลงทุนซื้อที่ดิน, อาคาร, อุปกรณ์, และสินทรัพย์ ∆WC คือ Working Capital (เงินลงทุนที่ใช้ดำเนินกิจการ) ที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี Working Capital = ลูกหนี้การค้า+สินค้าคงเหลือ+สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น-รวมหนี้สินหมุนเวียน ในการคำนวณใช้ค่าเฉลี่ยของของ CAPEX ย้อนหลังหลายปีมาคำนวณ และหักด้วยเงินลงทุน (Working Capital) ที่บริษัทต้องใส่เงินเพิ่มขึ้นเฉลี่ยในแต่ละปี 2. Discount Rate • วิธีที่ดีคือใช้ WACC หรือความเสี่ยงในการถือหุ้นและต้นทุนการเงินของบริษัท (นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ใช้ WACC ประมาณ10% ต่อปี) ในที่นี้จะใช้ discount rate 12% หรือประมาณ 2 เท่าของดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาว 3. Growth Rate หรืออัตราการเติบของกระแสเงินสดอิสระใน 5-10 ปี และปีที่ 11 เป็นต้นไป • ADVANC มีอัตราการเติบโตของ EPS ใน 4 ปีที่ผ่านมาที่ 27% ต่อปี และ มีการเติบโตของ FCF from operations ที่ 10% ต่อปี • จากการวิเคราะห์ผมคิดว่า ADVANCE จะมีอัตราการเติบโตของ EPS และกระแสเงินสด 15% ต่อปีในอีก 5 ปีข้างหน้า และ 6% ต่อปีในปีที่ 6-10 จากการคำนวณได้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในปีที่ 1-10 (PV of Year 1-10 Cash Flows) เท่ากับ 487,406 ล้านบาท • ในปีที่ 11 เป็นต้นไป (Terminal Values) ให้ ADVANC เติบโตเท่ากับอัตราการเติบโตเฉลี่ยในระยะยาวของ GPA ของประเทศ 3% ต่อปี จะได้ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรวมทั้งสิ้น 470,768 ล้านบาท 4. มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดของ ADVANC ที่จะทำได้ = กระแสเงินสดที่จะทำได้ใน 10 ปีข้างหน้า + กระแสเงินสดที่จะทำได้ในปีที่ 11 เป็นต้นไป Total PV of Cash Flows = 958,174 ล้านบาท 5. Intrinsic Value หรือมูลค่าหุ้นจากการใช้ DCF เท่ากับ Total PV of Cash Flows - Debt Level หารด้วยจำนวนหุ้น ของ ADVANC เท่ากับ 318 บาท 6. ถ้าเราต้องการซื้อหุ้นโดยใช้ Margin of Safety 25% เราควรซื้อหุ้น ADVANCE ที่ราคา 238 บาท 7. งบการเงินสามารถ copy and paste มาจาก http://investing.businessweek.com/research/stocks/financials/financials.asp?ticker=ADVANC:TB -งบการเงินมี 3 ส่วนคือ งบกำไรขาดทุน (Income Statement) งบดุล (Balance Sheet) และงบกระแสเงินสด (Cash Flow) -งบรายไตรมาสให้เปลี่ยนจาก Annual เป็น Quarterly ใน drop down -ถ้าต้องการงบของ PTT ให้เปลี่ยนจาก ADVANC:TB เป็น PTT:TB 8. ใน sheet ADVANC_A เป็นงบการเงิน พร้อมการการคำนวณ FCF (กระแสเงินสดอิสระ) และอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญอื่นๆ เช่น ROA, ROE, ROIC, Debt / Equity และ Growth Rate (EPS), Growth Rate (FCF from operations) รวมถึง FCF/Sale




ที่
ป้ายกำกับ: